Leveraged Buyout

Leveraged Buyout Definition

Ein Leveraged Buyout (kurz: LBO) bezeichnet die Übernahme eines Unternehmens, bei der ein Großteil des Kaufpreises fremdfinanziert wird (und anschließend dem gekauften Unternehmen ggfs. als Schulden aufgebürdet wird).

Ein kleinerer Anteil Eigenkapital (z.B. 20 %) von z.B. einem Private-Equity-Fonds oder Venture-Capital-Fonds erhält durch einen größeren Fremdkapitalanteil (z.B. 80 %, Bankdarlehen oder Anleihen) einen "Hebeleffekt" auf die Rendite (den sog. Leverage-Effekt).

Die Schulden sollen aus den Cashflows des Unternehmens getilgt werden.

Die Vorgehensweise kann man am Beispiel des Erwerbs eines Mietshauses sehen (wobei man sich das Mietshaus als Unternehmen vorstellen muss):

Beispiel

Ein Mietshaus wirft jährliche Netto-Mieteinnahmen in Höhe von 100.000 € ab. Ein Investor kauft nun das Mietshaus dem Eigentümer für 1.000.000 € ab. Der Investor – z.B. ein Private-Equity-Fonds – hat 200.000 € Eigenkapital, die restlichen 800.000 € nimmt er als Bankkredit mit 4 % Zinsen auf; das gekaufte Mietshaus wird als Sicherheit gestellt.

Nun werden aus den jährlich 100.000 € Mieteinnahmen die 32.000 € Zinsen (4 % von 800.000 €) bezahlt und es bleiben 68.000 € "Gewinn vor Steuern" übrig, nach einem angenommenen Steuersatz von 30 % wären das 47.600 € "Gewinn nach Steuern". Auf das eingesetzte Eigenkapital von 200.000 € wäre das eine Eigenkapitalrendite von 23,8 % (47.600 €/200.000 € = 0,238).

Der Leverage-Effekt entfaltet hier seine Wirkung; ohne Fremdkapital wäre die Rendite 70.000 € (100.000 € Mieteinnahmen abzgl. 30 % Steuern) in Relation zu 1.000.000 € Eigenkapital, ergibt 7 %.

Mit einem Teil der Einnahmen könnte der Bankkredit über die Jahre auch getilgt werden.

Natürlich wären noch die Risiken zu betrachten: die Unternehmensgewinne (im Beispiel Mietüberschüsse) sind unsicher (vielleicht müssen die Mieten in einer Rezession gesenkt werden, Mieter zahlen nicht, es fallen teure Instandhaltungen an etc.); schlimmstenfalls reichen die Einnahmen nicht aus, um die Zinsen (und ggfs. die Tilgung) zu leisten und es droht die Insolvenz.

Alternative Begriffe: fremdfinanzierte Übernahme, LBO-Finanzierung, Leverage Buyout.